事件:
   
公司发布公告,公司及全资下属公司荆门市格林美新材料有限公司、格林美(江苏)钴业股份有限公司、凯力克(香港)有限公司、格林美(无锡)能源材料有限公司与GlencoreInternationalAG(嘉能可)就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方长期合作等相关事宜签订了战略采购协议。
   
投资要点:
   
与嘉能可达成战略采购协议,未来五年获取不少于6.12万吨钴金属资源。公司本次合作对象嘉能可是全球最大的钴资源开采者与供应商,是全球矿业与大宗商品交易巨头,在伦敦证券交易所上市。未来五年(2020-2024年),嘉能可将向公司供应不少于6.12万吨钴金属的钴资源(粗制氢氧化钴原料),对应未来五年分别为1.32万吨、1.2万吨、1.2万吨、1.2万吨、1.2万吨。公司与嘉能可认同以上是一个基础战略采购数量,嘉能可承诺将优先保障公司除以上基础需求之外的新增钴原料需要。
   
获取全球新能源汽车产业紧缺资源,有效稳定锂电材料领域长期领先地位。钴资源是车用动力电池关键原料之一,是全球新能源汽车产业发展中的紧缺资源,中国车用动力电池制造业需求巨大且依赖海外进口。公司通过本次合作进一步稳固与全球钴资源巨头之间的战略合作链,将有效保障公司电池材料业务未来五年产能不断扩大对钴资源的战略需求,成为公司钴资源回收体系外的有力补充,有利于进一步提升公司在全球三元电池原料制造领域的供应保障能力与核心竞争力,有效稳定公司电池材料业务在全球市场的占有率,有效推动公司建成具有世界竞争力的三元动力电池材料制造企业,有效稳定公司电池材料业务未来五年的业绩增长预期。
   
高镍前驱体技术领先,钴价反弹盈利有望迎来改善。根据高工锂电的数据,2018年我国NCM正极材料销量13.68万吨,同比增长57.1%,其中,NCM811销量达到8,000吨,同比增长237.5%;NCM811在三元材料中的应用占比从2017年的2.86%提升至2018年的5.92%,高镍化发展趋势明显。而2018年公司的三元前驱体出货中,单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体占比达75%以上。公司上半年盈利能力受到钴价下行压制,但从8月份开始受到嘉能可限产提价的影响,钴价进入上行通道。公司在钴镍价格低位时提高了原料战略库存、产品安全及储备库存量,四季度低价库存优势有望逐渐显现并带来盈利改善。截至2019年6月底,公司存货达到57.44亿元,同比增长14.19%。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司非公开发行申请已获证监会核准,我们假设2019年内以增发预案上限完成增发。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、10.69、13.53亿元,对应摊薄后每股收益分别为0.19、0.21、0.27元/股,目前股价对应PE分别为23、21和16倍。维持“买入”评级。
   
风险提示:钴价再度回落;产能释放不及预期。