事件
   
10月 8日公司发布公告,公司及多个全资下属公司近日与嘉能可就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方长期合作相关事宜签订战略采购协议,根据协议内容,未来 5年嘉能可将向公司供应不少于 61200吨钴金属的钴资源,并且嘉能可承诺将优先保障除以上基础需求之外的新增钴原料需要。
   
简评
   
两强继续联手, 打造钴全产业链布局
   
嘉能可是全球最大钴资源开采商和供应商,合计控制钴资源量占世界钴矿储量的 49%,对世界钴资源供应有深刻影响。 公司是世界最大超细钴粉制造基地与世界最大三元前驱体材料制造基地,形成钴盐、钴片、超细钴粉、四氧化三钴、钴酸锂、三元前驱体与三元正极材料等多种钴产品与电池原料的产业体系,超细钴粉、三元前驱体材料销售占据世界第一市场份额。目前公司是嘉能可钴原料最大采购商,双方一直保持稳定友好合作关系,本次战略采购协议是 2018年公司与嘉能可签署三年战略采购协议的延续,有效保障公司未来五年对钴资源战略需求。
   
三元前驱体全球布局, 充分享受全球新能源车发展红利
   
公司掌握高镍、单晶型小颗粒三元前驱体核心技术, 高镍与单晶销售占总销量的 80%以上,并同时布局 NCM、 NCA 两条高镍路线。公司三元前驱体核心客户包括 CATL、三星 SDI、 ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名锂电池产业链企业, 并且多个规格三元前驱体已通过 BYD、 LGC 认证,后续有望转为大批量供货。
   
公司三元前驱体产品在动力电池领域占世界市场份额超过 20%,上半年公司前驱体销量达 3.3万吨, 同比增长 170%, 未来三年已签署 30万吨三元前驱体战略长单, 目前在手订单充裕,预计全年销量将超过 7万吨,同比增速有望超过 70%。
   
拆解补贴发放恢复造血能力, 电子废弃物板块继续拐点向上
   
上半年公司电子废弃物拆解近 250万台套,同比大增 120%, 带动电子废弃物板块盈利大增,板块合计实现毛利 1.01亿元,同比大增 31.91%。从长远来看,未来报废电器回收市场成长空间充足,生产者责任延伸制度以及拆解基金补贴政策有望进一步完善,将进一步改善现有电子废弃物回收行业困境, 公司电子废弃物 2019年起将拐点向上。
   
三季度钴、镍大涨,关注公司短期库存收益
   
三季度镍价、钴价均出现快速提升,带动公司新能源材料、钴镍钨粉末板块产品价格回升。 此外,嘉能可计划关停旗下 Mutanda钴矿资源使得市场对钴边际供需变化出现担忧,钴价上涨仍在延续。公司全产业链模式,具有从原料到前驱体全产业链布局,库存周期较长,可充分享受原材料价格回升带来库存收益,短期盈利有望快速提升。
   
盈利预测我们预计公司 2019~2021年营收分别为 127.86亿元、 150.75亿元、 185.42亿元,归母净利润分别为 9.72亿元、12.62亿元、 16.78亿元,当前股价对应 PE 分别为 19.00、 14.64、 11.01。维持“买入”评级。
   
风险提示: 新能源车销量增速不达预期、行业竞争加剧、新型技术替代、产能投放进度不达预期。